第7章 揭秘股指期货(2)

时寒冰：比如说星期一的大跌，上周五的收盘以后那个15分钟，股指期货是下跌的。你可以作一个参照，因为股指期货确实是非常不好做的。有了股指期货，这个股票也不太好做了，它难度增大了。

郎咸平：也就是说，过去你还可以看这个公司的业绩报告，稍微猜一猜，可能还有那么一个小小的准确度。但你现股指期货之后，你连这个优势都被淡化掉了。

时寒冰：它完全不按章法走了。就像我们统计局把房价上涨1.5%那个数据公布出来以后，就有个人在我文章后面跟帖。他说，过去他明一个20倍原理，就是把统计局的数字放大20倍或缩小20倍，跟那个实际的数字最接近。

王牧笛：那咱们聊的还少了点，咱们说四五倍。

时寒冰：研究出来这个结果以后，他非常高兴，忍不住和很多人分享：他现了一个重要的原理。但是1.5%的数据公布出来以后，他很痛苦地现这个20倍原理也没有用了，完全毫无章法。你放大25倍、30倍，完全都套不出来。它这个原理完全失效了。他说对他的这个研究的信心是一个非常大的打击。

王牧笛：所以刚才时老师说那个风向标。中国能够看懂这个风向的有几个？我们看到的全都是龙卷风，哪有一个具体的风向呢？

郎咸平：你刚才讲的那个案例的意思就是说股指期货出来之后，过去很多股民炒股票这个行为，或者是这种指导的方针，全部都被打破了。譬如我赚了几笔钱之后，我对自己判断应该怎么怎么，我就可以赚到多少钱。你现在现连这个“怎么怎么”的一个标准都被打破了。

王牧笛：原来我们还能适应那个游戏规则，现在也已经变化了。

郎咸平：你现从4月16号之后游戏规则都没有了。

时寒冰：而且散户面临着很多的欺骗性的信息。比如在股指期货推出以前，很多的机构都说，权重股、蓝筹股要大涨。我在演讲的时候说，那个机构号召你去抢筹，我说你抢什么筹啊，中国股市别的东西没有，就是筹码多。你要多少有多少，哪用得着你去抢啊。比如中国石油集团持股是86%，它剩余的这种流通股也就是百分之十几。你都抢走，你能跟它竞争吗？所谓的抢筹码本来就是毫无意义的。但是很多人都在用这种信息去误导散户。把自己本来不错的股票抛掉去换这种垃圾股，或者说不好的股票。当然中国石油在目前这个位置绝对不是垃圾股。

郎咸平：以香港为例，你会现机构投资人会做很多研究报告出来。缺乏严格监管，你就会常常被这些机构投资人的研究报告和意见所主导。你会做一些上他套的事，最后图利他，这就是股指期货最大的风险。

时寒冰：是啊。所以我当时做那个分析研究的时候，给我的读者提出一个建议：如果你认为这个权重股有价值，不是因为它的筹码，而是因为它本身有价值，比如中国石油，你觉得中国油价将来会涨，那么你觉得它的收益率会提高，你去买它是因为它本身，而不是因为它的筹码。它的筹码你永远抢不过它的。再比如工商银行、中央汇金跟中国财政部的持股合起来占到70%多，你抢筹码，把剩下的流通股全部抢过来。你也跟它没法竞争，抢这个筹码是没有意义的。

郎咸平：就是说我们的股民还是要根据自己的独立判断。

时寒冰：对。要有自己的判断。

郎咸平：但问题是你这个判断现在非常难。因为你有股指期货会使很多机构投资人用一些虚假信息来误导你，所以你过去有独立判断还比较容易一点，现在就更难了，因为到处都是虚假信息，你怎么做独立判断呢，那情况更难了嘛。

静悄悄的强者的游戏

说到底这还是一个静悄悄的强者的游戏，最终金融风险还是转嫁给弱势群体。

时寒冰：股指期货推出来以后，“大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米”，这种现象会变得非常分明。

王牧笛：股指期货启动的这前一周，现在还没有那么多的股民进来，现在更多都是期民。他们以前玩过期货，现在进来而更多的股民还看不明白这个游戏规则，所以他们慢慢觉得因为股指期货这一下来股市暴跌嘛。他们觉得股市没有赚头，当投到这个股指期货里面，会现这个游戏规则远不是他们想象的那个样子。

时寒冰：实际上现在媒体就在误导，比如媒体报道的时候，它不说股指期货下跌了6%多，人们亏掉多少，它说赚了多少。

王牧笛：赚了3个亿。

时寒冰：有多少人赚了，赚了超过50%还是多少，它这样去报道。这样就给大家一种错误的信息，觉得我进去也能赚那么多，其实他们能赚那么多，但你进去就未必。

王牧笛：媒体上甚嚣尘上的言论就是与以往不同。暴跌下的A股市场不再像以前那样充满着抱怨和愤懑。说仅仅一天时间那些看空，并且参与股指期货的空头们便赚了近3个亿的资金，全是这种言论报道。

时寒冰：它反过来应该这样报道：有抱怨情绪的人更多了。一方面是股市大跌，人们抱怨。另一方面是股指期货做反的人们抱怨。它又增加一个股指期货做反的人也抱怨了，抱怨的人更多了。

王牧笛：它只拿空头来说事情。

时寒冰：对啊。抱怨的人更多了。

郎咸平：问题是做空的人究竟有多少？

王牧笛：4月19号那天是股指期货和整个A股市场交错下跌的一个壮观的图景，怎么还有那么多人幸福呢？我就想不明白这件事情。

郎咸平：所以媒体已经被操纵了。然后让他们忽悠更多人来加入，坑更多的人，就这个意思。

王牧笛：像美国推出前涨，推出后跌。日本是在牛市途中推出来的，推出前没有征兆，推出后下跌。韩国在熊市途中推出的，推出前涨，推出后大跌。大家关注，股指期货出来以后，这A股市场能重回到“2时代”吗。

时寒冰：就是说股指期货推出前后的趋势，往往是相反的。股指期货的这个核心是什么，它的重心就是助涨助跌。如果开始是助涨，那后来一定是助跌。如果开始是助跌，那后来一定是助涨，所以说这种趋势是由它的特性决定的。

王牧笛：也就是这一轮它的助跌是一个小的试探。

时寒冰：实际上在中国这个市场，有一个“跳钢管舞”就够了。不需要它助涨涨很多，跌又跌很多。400点区间内，下来400点，然后再上去400点，如果你做反一次，你就没了。

郎咸平：对。

时寒冰：在这个区间来回做反。比如说一开始是5个人错，后来变成9个人错。

郎咸平：反正总是会有人错。

时寒冰：对。没有必要搞得那么激情四射，我在一个小范围里震荡，总是被人忽略吧。但是在这种悄无声息中，很多人的钱都被吸掉。

王牧笛：所以说到底还是一个静悄悄的强者的游戏，最终金融风险还是转嫁给弱势群体。

时寒冰：那我们的股民应该这样办：如果50万亏掉之后对你影响非常大，你就不要参与；如果这50万亏掉之后对你来说也无所谓，那你就参与好了。

郎咸平：如果参与的话，你认为胜算有多少？

时寒冰：你能够对趋势进行判断，胜算比较高。能够合理地控制自己的头寸，及时地止盈止跌等等，方方面面的东西都要具备。另外，还要具备比较好的心理素质。

郎咸平：那太难了，你讲的就是机构投资人的水平了。

时寒冰：机构投资人是中间那个鱼，机构将来也是被宰杀的对象。

郎咸平：只要外资进来之后，中国机构也会被宰杀。

时寒冰：因为有比机构更强的，它是那些将来要解禁的。

郎咸平：其实台湾就是这样的。台湾当时所谓的内资的机构被外资席卷一空。

时寒冰：而且我现一个很奇怪的现象就是：亚洲国家的股指期货都是在泡沫很严重的时候推出来的。比如日本，它推出融资融券和股指期货的时候，正是在泡沫快速地累积的时候。中国也是，然后中国香港那时候也是。很奇怪。

王牧笛：股指期货酝酿了8年啊，今天才破茧而出。为什么选择在这个时机呢？这个时候外力的促进作用也比较大。实际上华尔街也利用了政府的心理。这些推出股指期货和融资融券的国家或者地区的一个共性是什么呢？在推出股指期货和融资融券以前，都是货币行量过大。它需要一个市场把这些多行的资金给吸纳掉。它也利用你这种心理让你推出来，所以说一拍即合。

郎咸平：一定是愿打愿挨的，没办法的。政府也希望多行的货币被吸收掉，它这么一讲，大家双方都很高兴，缔结良缘。

时寒冰：结果当天中午谈，当天晚上就办喜事，很快。

王牧笛：而现在媒体纠结于这个股指期货的意义。我们不在操作层面，操作层面我们看不懂。然后关于具体的风险层面，我们又怕危言耸听。所以更多地在股指期货的意义层面来纠结。比如股指期货会像股权分置改革一样，对A股具有深远的影响。更多的是用“里程碑”这样的字眼来评价股指期货。

时寒冰：我们资本市场每出现一件事都是同样的评价，都是有里程碑意义的。你网上搜索里程碑意义，看能查出来多少，不计其数啊。

王牧笛：还有对于主流投资机构有了更多的操作模式。

郎咸平：没错。问题是华尔街才是主流。你不要搞不清，我们这些证券公司不叫主流，叫不入流。

时寒冰：华尔街的和靠近这种信息源最近的，靠近权力中心最近的才是主流。我们都是非主流。

王牧笛：说到股指期货，因为中国之前是有过关于金融期货失败的一个惨痛教训，就是那个“327”国债。著名的“327国债事件”管金生嘛，那个万国证券。好多人开玩笑说，管金生为管金而生的人。他后来是锒铛入狱，当时的情况好像也是跟内幕消息有关。而且当时他那个同盟“辽国”率先倒戈，从做空变成做多了。

时寒冰：辽国倒戈是有一个前提的。它提前知道了贴息的消息，然后由空返多，它倒戈了。就说明我们是有传统的。提前知道内幕消息然后交易，这是有传统的。

郎咸平：你先有内幕消息，然后就开始操纵，由空返多。

时寒冰：但是“327国债”那个风波跟现在的股指期货还是有很大区别的。为什么呢？一个是当时的保证金过低，只有1%。它的杠杆是多少？100倍。最高的时候在2.5，40倍。它这个杠杆太大，再一个那个时候多头监管。现在是多头变一头，是中国证监会监管。相对来说比那时候要好一点，就是说至少不会一点不思考，完全靠体力劳动那样不讲技术地去恶搞。

郎咸平：那个时候你还会判刑啊，现在你可以合法地搞。

王牧笛：管金生判了17年啊。

时寒冰：那个时候直接蹦极啊，从上面“啪”下去了。现在是“钢管舞”，比那时候柔和。