第20章 大弃赌（12）

在袁小天的指导下，莫雯雯大致了解了期权的基本玩法。

她们接下来又开始讨论利用期权与期货相结合，进行组合策略。

“我懂了，其实用期权与期货做反向对冲，他们的负相关性是超过90%的，但是盈亏比是完全不同的，如果我们找到盈亏比都对我们有利的，那是不是就可以实现类似于大弃赌那样的策略了？”莫雯雯高兴的问道。

“理论上是完全可行的。”袁小天一边思考着一边说道“不过还得做个模型，好好的算一下。”

“嗯，你编程比我厉害，那你就做模型测试一下吧，我也再研究研究，看看能不能想出什么好策略。”莫雯雯笑着说道。

……

经过几天的突击学习，莫雯雯终于对期权的基础知识有了一定的了解。

于是莫雯雯与袁小天便将主要精力都放到了这些思路策略的研究上了。

起初，他们做了一个最简单的模型。比如做多菜粕期货。

所谓菜粕即油菜籽榨油后的副产物，其蛋白质含量高，可作为主要家禽、家畜的饲料。

以1500元\/吨做多三个月后到期的菜粕合约，做多50手，10%的保证金，动用资金元，而同时买入菜粕的看跌期权，寻找远期深度虚值的看跌期权。

所谓深度虚值，指的是行权价格反向远离底层资产价格的那些边缘期权，他们自身没有价值，但优势在于价格极其便宜，一旦底层资产同向大幅变化，则其将出现惊人涨幅。

假设以15元买入菜粕的深度虚值看跌期权，一手为10张，买入500手，共花费元。

那么三个月的过程中，假如菜粕期货由1500元\/吨，上涨到了2000元\/吨，那么50手做多期货头寸获利元，而期权亏损最多元，合计收益17.5万元。

假如三个月过程中，菜粕从1500元\/吨，下跌至1000元\/吨，那么期货50手做多头寸损失元，而菜粕期权价格则由15元，有可能上涨至50元，70元，85元，多次实验的平均价格为68元，期权获利26.5万元。

整体组合策略合计收益1.5万元。

这只是个粗略的模型，却很好的揭示了期权与期货组合策略的好处。

“这不就是金融交易世界里的大弃赌吗！”莫雯雯与袁小天感到十分高兴，看着他们制作的简单的模型，都有些兴奋了起来。

再进一步研究，她们发现在持仓过程中，价格波动越剧烈，收益情况越理想。波动性越小，收益的稳定性反而越弱。

在现实的操盘过程中，往往当期货交易的局面不利于自己的时候，也不可能眼看着产生如此巨额的亏损，而无动于衷。一定是在亏损超过一定的比例后，便止损离场了。

也就是说，在这个最初策略的基础上，经过完善与优化，则存在巨大的盈利潜力的。

......

莫雯雯与袁小天激动不已，晚上便将这个好消息告诉了沈玉峰。

沈玉峰则显得很淡定，只是说可以试试，不过很多优美的理论，一经实践检验，并不像人们最初想的那么好了。

……

说干就干，莫雯雯开始准备将这个简单策略运用到实际中去。

经过一番分析研究，她们决定真的在菜粕期货上试验一下。

此刻，现实的主力菜粕期货合约的价格为3078元\/吨，正处于历史次高位。莫雯雯粗略的看了看大概走势的形态，按照趋势跟踪的策略思维，她觉的应该追高做多。

她准备在3055的位置上，做多35手，动用资金约10.77万元。

那么按照策略模型，她需要同时买入看跌期权若干。

经过挑选，莫雯雯选择了未来3个月行权价格为2500元\/吨的期权合约。

此期权合约的权利金价格仅仅为2.5元\/张，莫雯雯买入该份看跌期权4000手，每手10张，总共花费10万元。

交易完成后，莫雯雯便开始耐心的观察等待着。

其余几千万的资金，继续按照原先的策略模型进行着交易。而这个小小的测试模型，则耐心持有，等待着有利时刻的到来。

时间就这样过去了2个多月，菜粕的价格跌跌撞撞的从莫雯雯的建仓成本3055元\/吨，震荡下行到了2569元\/吨，期货多头损失达到了17万元左右。

而由于菜粕期货价格与期权行权价格十分接近，马上要由虚值变成实值，期权内在价值马上就要显现，因此权利金价格在两个多月由2.5元\/张，上涨到了84元\/张，期权浮盈达到了326万元，价格两个月居然上涨了33倍。

这可把莫雯雯与袁小天给乐坏了，他们分析，假如后续菜粕价格再下跌，那么看跌期权的价格还有可能继续飙升。

但由于时间期限所剩不多，她们便打算见好就收。

莫雯雯开始同时平仓期货多头与看跌期权。期货头寸因为只有35手，对于持仓量达到四五十万手的菜粕期货主力合约而言，如杯水车薪，瞬间便成交完成，实际亏损17万元。

但在期权平仓的时候，却发生了很大的问题，那就是流动性极度缺乏。

原来国内的期权产品还处于初始阶段，交易量非常冷清，就像莫雯雯建仓的这个看跌合约，总共只有5000手的持仓规模，而莫雯雯一个人就占据了4000手。

这要卖给谁去呢？莫雯雯的账面上虽然有了326万的浮盈，但由于缺乏充分的交易对手，没有流动性，她的卖单使得权利金的价格瞬间就开始暴跌，莫雯雯赶紧撤掉了大部分平仓单。

她只好手动的，一点一点的卖持有的期权头寸。

好在菜粕期货的价格还处于下跌阶段，因此其看跌期权才又有了些成交量。

莫雯雯整整卖了一天，才把4000手看跌期权全部平仓，结果一算账，326万的浮盈，只兑现了15万的真实盈利。

交易组合一算总账，莫雯雯居然亏了2万元。这让莫雯雯有种痛不欲生，欲哭无泪的感觉！

.....

“哈哈哈”沈玉峰得知了这些情况，非但没有安慰，反而大笑了起来“给你说过了，理论毕竟只是理论，现实毕竟还是现实啊”

“唉……”莫雯雯叹了口气，显得有些垂头丧气。

大弃赌，难道真的是镜花水月，注定就是竹篮打水吗！！！